基本结论

    兴全全球视野基金成立时间较早，从成立以来跨越各种市场阶段的综合表现来看，该基金业绩显现出较强的稳定性。兴全全球基金属于投资思路较为稳健的一类产品，“配置+选股”型的投资策略贯穿始终。资产配置方面，基金对市场具有良好把握能力，不仅能够充分分享市场的上涨行情，也能在下跌阶段做到主动规避风险。行业配置方面，兴业全球相对青睐绝对估值较低的行业和稳定增长类行业，如金融、消费等行业，而对估值水平高的中小盘成长股和主题类投资并不热衷。今年以来行业配置趋于均衡，取得了不错的投资效果。

    兴全全球视野基金以二线蓝筹股为持有核心，同时根据宏观和行业配置策略来调整选股方向，对其看好的绩优股，坚决重仓持有。在一个长周期下，选股的长期质量带来了基金业绩的稳定及领先。量化测算结果进一步验证了基金管理人所具备的较强选股能力。稳健投资策略、谨慎投资态度、优秀的管理能力，加之长期稳定的收益表现是我们看好兴全全球视野基金的主要理由。

    投资摘要

    兴全全球视野基金成立于2006年9月，自设立以来（截至2011年11月7日）的净值增长率为247.65%，超越同业平均近116个百分点，在同期可比的51只开放式股票型基金中位列第一。一轮完整的市场风格循环和牛熊循环下来，风格稳健的兴全全球视野积累了较为丰厚的收益，业绩表现大幅跑赢同业。

    兴全全球基金属于投资思路偏向稳健型的一类产品。在具体操作策略方面，整体上体现出自上而下配置和自下而上选股相结合的风格，“配置+选股”型的投资策略贯穿始终。

    在资产配置方面，兴业全球视野基本能够做到把握行情节奏，顺应市场趋势，积极进行仓位调整。2006、2007年的大牛市行情中，兴全全球紧抓建仓良机。2007年4季度A股市场走势急转直下，兴全全球随市调整持股比例，果断减仓有效规避了市场系统性风险。2009年市场回暖时，兴业全球也随之进行增仓操作。今年2、3季度，兴全全球再次采用低仓位策略，资产配置效果明显。

    行业配置方面，兴业全球视野相对青睐绝对估值较低的行业和稳定增长类行业，而对估值水平高的中小盘成长股和主题类投资则并不热衷。今年以来行业配置趋于均衡，取得了不错的投资效果。基金对今年1季度周期股的投资热保持着清醒的认识，而不断增持医药、食品饮料等大消费类行业。2、3季度进行减仓操作，降低组合的 Beta值，大幅减持金融、地产等行业，增配稳定类资产，在后期市场的大幅波动中保持了业绩的相对稳定。

    个股选择方面，兴全全球的选股思路可以概括为在中等市值股票中寻找较高业绩成长的绩优股，即以二线蓝筹股为核心，同时根据宏观和行业配置策略来调整选股方向。对其看好的绩优股，则会坚决重仓持有。兴全全球视野的选股思路在短期市场热点切换中优势并不明显，但在一个长周期下，选股的长期质量则带来了基金业绩的稳定及领先。Fama绩效分解模型进一步验证了基金管理人在选股方面所具备的较强能力。

    基金情况简介

    业绩再度悄然领先，中长期超额收益显著

    兴全全球视野基金（以下简称“兴全全球”基金）近两年以来的市场“冲击力”不及之前，其原因在于近两年以来该基金的短期业绩很少进入同业最前列。特别是2010年，由于该基金坚持的均衡配置风格与市场贯穿全年的中小盘成长风格差异明显，基金业绩表现相对平淡。但是，进入2011年，在经历一轮风险释放以及投资风格的轮回之后，兴全全球视野的业绩再度悄然领先。今年以来市场风格重向基本面主线回归，该基金业绩表现已跃居股票型基金前10%以内。如果从基金成立以来跨越各种市场阶段的综合表现来看，兴全全球视野的业绩表现显现出较强的稳定性。

    具体来看，兴全全球成立于2006年9月，自设立以来（截至2011年11月7日）的净值增长率为247.65%，超越同业平均近116个百分点，在同期可比的51只开放式股票型基金中位列第一。从各阶段业绩表现来看，该基金无论中长期还是短期排名多居于同业前20%以内。从上表统计的数据可以看到，截至2011年11月7日，该基金最近半年净值增长率为-2.27%，超越同业1.98个百分点，在同期253只开放式股票型基金中位列5位；最近一年净值收益下跌9.52%，超越同业平均9.01%，在同期223只开放式股票型基金中排名第12位；最近两年，兴全全球净值上涨3.22%，超越基金基准13.60个百分点，排名同期175只开放式股票型基金的第23位；最近三年及五年的统计区间内，兴全全球视野基金的收益表现同样排在同业前列。此外，2007、2008以及2009年，该基金也取得了不错的战绩。

    另外，我们还结合不同市场环境，分别统计了兴全全球视野在熊市、牛市，以及上涨、下跌和震荡市等不同环境下的收益情况。从业绩表现来看，在市场强势上涨阶段，该基金的收益多数并不突出，但在下跌阶段，其业绩却能保持在同类型基金前列（图表3），抗跌性相对明显。长期来看，一轮完整的市场风格循环和牛熊循环下来，风格稳健的兴全全球视野积累了较为丰厚的收益，业绩表现大幅跑赢了同业。

    采用“配置+选股”投资策略，操作稳健
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    回顾兴全全球视野基金的操作轨迹可以看出，该基金属于投资思路偏向稳健型的一类产品。基金经理的投资理念是以较低波动的稳定增长为目标，保持业绩稳定才更有可能带来长期业绩的领先。同时，基金管理人高度重视风险控制，主要关注市场的系统性和趋势性风险，而非短线波动风险。

    在具体操作策略方面，兴业全球视野既注重自上而下的宏观研究，也重视研究市场趋势和风向的变化，同时在个股选择上也具有较强实力。因此整体上体现出自上而下配置和自下而上选股相结合的风格，“配置+选股”型的投资策略贯穿始终。

    具体来看，在资产配置方面，兴业全球视野基本能够做到把握行情节奏，顺应市场趋势，积极进行仓位调整。2006、2007年的大牛市行情中，兴全全球紧抓建仓良机， 2006年4季度股票仓位已经达到88.31%，此后一直维持在80%以上，高于同业平均水平，有效分享了牛市上涨收益。2007年4季度A股市场走势急转直下，兴全全球随市调整持股比例，果断减仓，仓位由2007年3季度的84.66%持续下调至2008年底的68.52%，接近基金股票投资比例的下线，且明显低于同业平均水平，有效规避了市场系统性风险。2009年市场回暖时，兴业全球也随之进行增仓操作，至09年4季度基金股票仓位已上调至90.49%，较好的把握了熊市后期的上涨机会。2010年兴全全球将股票仓位维持在85%-92%的高位水平，通过积极进行行业布局，精选个股等操作，以期把握市场的结构性投资机会，但实际投资效果并不理想。进入2011年2季度以后，A股市场在国内外多重不利因素影响下震荡走低，兴全全球再度大幅下调仓位至80.01%，以加强风险控制。3季度再次下调到76.96%，2、3季度的持股水平均要低于同业平均。从实际投资结果来看，基金采取的低仓位策略较为有效。

    从上述对基金资产配置的操作回顾可以看出，兴全全球积极主动的仓位调整显示了该基金对市场的良好把握能力，总体来看相对正确的调整操作使其不仅能够充分分享市场的上涨行情，也能在市场下跌阶段做到主动规避风险。

    行业配置青睐金融、消费等板块，近期配置集中度有所降低

    行业配置方面，兴业全球视野相对青睐绝对估值较低的行业和稳定增长类行业，如金融、消费等行业，而对估值水平高的中小盘成长股和主题类投资则并不热衷。近期基金行业配置趋于均衡，取得了不错的投资效果。

    具体来看，2006年年底建仓期，兴业全球坚持对大盘蓝筹股的战略配置，对银行、钢铁、高速、机场、地产和消费类股票进行了均衡配置，带来了较好的回报。2007年给基金带来较大收益的依然是银行、地产、钢铁、化工等配置较重的行业。2008年基金采用低仓位操作策略以应对市场系统性风险的全面释放，基金持有的低估值周期性行业表现一般。2009年，基金偏向保守的投资策略在8月份的调整行情中迎来转机，一直持有的消费类行业在四季度收获不小，对其年度收益产生积极效应。2010年开始基金逐步减持银行板块，增配食品饮料、医药等行业，行业结构调整带来比较好的正面贡献。

    2011年以来该基金业绩不断提升，主要是把握住了市场估值结构向均衡回归的方向：1季度市场重新回到以业绩为核心，这契合了兴全全球视野长期的选股原则。同时，该基金采取了相对偏向防御的配置策略，对1季度周期股的投资热保持着清醒的认识，持续大比例下调金融保险业的配置比例，而不断增持医药、食品饮料等大消费类行业；2、3季度进行减仓操作，降低组合的 Beta值，再度大幅减持金融、地产等行业，增配稳定类资产，借助食品饮料、石油化工的抗跌性，有效减轻前期市场调整所带来的净值波动，在后期市场的震荡中保持了业绩的相对稳定。

    另外，从我们统计的历史数据来看，兴全全球自设立以来的行业配置集中度普遍高于同业平均水平，近期则回落明显。2009年年底至2010年上半年是基金行业配置最为集中的一段时间，但也正是因为对银行板块的集中持有才导致基金在2010年业绩表现的低迷。2010年下半年至今兴全全球的行业配置集中度趋于回落，最近2个季度基金行业配置集中程度已经明显低于同业平均。根据最新3季报显示，该基金行业集中度为49.92%，低于同业平均2.74个百分点。总体来看，目前兴全全球相对均衡的行业配置符合今年以来的市场发展趋势，依据市场动态所积极进行的行业调整，也取得了较好的配置效果。

    坚持业绩为核心的选股原则，重点持有绩优蓝筹股

    个股选择方面，兴全全球的选股思路可以概括为在中等市值股票中寻找较高业绩成长的绩优股，即以二线蓝筹股为核心，同时根据宏观和行业配置策略来调整选股方向，同时对其看好的绩优股，坚决重仓持有。统计结果显示，今年上半年，兴全全球视野基金对大、中盘股的持有比例达到94.11%。对南方航空、张裕A、中国平安、五粮液、新湖中宝、哈药股份等个股都保持一定的配置比例。

    因为较少跟随市场的阶段性投资潮流，所以兴全全球视野的选股思路在短期市场热点切换中优势并不明显，但在一个长周期下，选股的长期质量则带来了基金业绩的稳定及领先。我们根据兴全全球基金成立以来的半年报及年报中公布的持股明细分别计算了各自在同期上半年及下半年统计区间内的加权涨幅，并与同期上证指数涨跌幅进行了比较。结果显示该基金在成立以来的多个统计区间内个股配置均可以收获超额收益。从反映基金经理选股能力的模型——Fama绩效分解模型的测算结果来看，兴全全球成立以来的净选择回报在同期可比的272只股票型基金中位列第1名，表明基金管理人具备较强的选股能力。量化测算结果进一步验证了上述分析结论。

    Fama分解模型将基金的超额收益分为“风险回报”（衡量基金资产配置带来的回报，图7中系统性风险回报部分）和“选择性回报”（图7中的非系统风险收益）两个部分。其中选择性回报进一步分解为“可分散回报（集中投资带来的回报）”和“净选择回报（选股能力）”。从计算的结果来看，基金系统性风险回报与同业差距较小，资产配置不是基金业绩的主要来源。相比之下，兴全全球基金的选择回报普遍更具优势，其中代表选股能力的净选择回报显著超越同业平均水平。

    兴全全球视野个股投资集中度较高，十大重仓股投资集中度多维持在50%～55%之间。此外，各季度间重仓股换股多在2到3个，基金持股周转率在200%左右，明显低于近一年来同类型基金的平均水平。

    基金公司重视投研，管理人投资经验丰富

    兴全全球视野基金的管理人兴业全球基金公司成立于2003年9月，截止今年三季度末，公募基金管理规模达到338.52亿元，共管理11只基金产品。兴业全球基金公司始终保持踏实、务实的风格，在竞争激烈的基金行业，表现得相对淡定。一轮牛熊市场转换下来，兴业旗下基金整体表现优异。兴业全球投研团队在基金公司中规模并不算大，但实力雄厚，团队稳定性高，人力资本充足，成员均具备丰富的金融从业经验。投研团队长期注重对投资风险的控制，同时也始终保持谨慎投资态度。稳健、扎实是兴业全球基金公司的投资特点。

    兴全全球基金经理董承非，2003年9月公司成立之初即加入兴业全球，历任行业研究员、兴全趋势投资混合型基金的基金经理助理等职，任职期间积累了丰富的投资研究和组合管理经验。董承非认为稳健策略是长期致胜的秘诀。

    从以上对兴全全球基金历史操作的回顾可以看到，董承非在管理兴全全球基金时沿袭了兴业全球基金公司一贯的稳扎稳打的投研理念。在投资策略、资产配置、行业选择及个股选择上都体现出相对稳健的投资思路。其投资很少追随潮流，而是坚持以长期价值和业绩成长为核心的选股思路，同时注重对宏观和市场发展趋势的把握，有效跟踪市场行情发展。所以从其业绩表现来看，在市场热情高涨时该基金收益很少表现出爆发性，但在震荡及下跌环境下却能够表现出相对明显的抗跌性。谨慎投资获得了良好的长期收益，兴全全球同时也成为兴业全球基金公司的代表性产品之一。

    投资建议

    兴全全球视野基金成立时间较早，从成立以来跨越各种市场阶段的综合表现来看，该基金业绩显现出较强的稳定性。兴全全球基金属于投资思路较为稳健的一类产品，“配置+选股”型的投资策略贯穿始终。资产配置方面，基金对市场具有良好把握能力，不仅能够充分分享市场的上涨行情，也能在下跌阶段做到主动规避风险。行业配置方面，兴业全球相对青睐绝对估值较低的行业和稳定增长类行业，如金融、消费等行业，而对估值水平高的中小盘成长股和主题类投资并不热衷。今年以来行业配置趋于均衡，取得了不错的投资效果。

    兴全全球视野基金以二线蓝筹股为持有核心，同时根据宏观和行业配置策略来调整选股方向，对其看好的绩优股，坚决重仓持有。在一个长周期下，选股的长期质量带来了基金业绩的稳定及领先。量化测算结果进一步验证了基金管理人所具备的较强选股能力。稳健投资策略、谨慎投资态度、优秀的管理能力，加之长期稳定的收益表现是我们看好兴全全球视野基金的主要理由。

    风险提示

    从风险收益的角度来看，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，兴全全球视野股票型基金属于高风险的基金品种。适合具备一定风险承受能力的投资者。