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兴业有机增长基金陈扬帆:市场已处在“热熊市”中
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“之所以说是"热熊市",是(因为)在外围市场仍然动荡、国内各项经济数据还需要等待明朗的情况下,还不能说是牛市。” 在陈扬帆看来,投资价值主要来自公司内部的“有机增长”。

 

A股市场再次开始快速反弹,各路资金入场活跃,“熊转牛”的声音随之微弱出现。早报记者日前专访兴业有机增长基金拟任基金经理陈扬帆,在他看来,今年A股市场可能以空间换时间,目前市场已处在“热熊市”中。

 

用空间换时间?

 

  陈扬帆是兴业有机增长基金的拟任基金经理,该基金将于2月23日在全国正式发行。陈扬帆2月11日在接受早报记者专访时表示,如果现在给其一笔资金管理,而其看好的核心资产价格目前仍在投资价值区域中,“我应该会参与得积极一点。”

 

  目前,国内基金经理对于A股市场的看法分三种:一是A股的本轮反弹主要是由流动性造成,在国内外经济都还未明朗的情况下,单纯由流动性带来的反弹不会长远,以2200点至2300点为上限。不过,持这一观点的基金经理人数已经越来越少。

 

  二是过去市场的暴跌是矫枉过正,而近来一些钢铁厂恢复生产,国内经济恢复速度可能超过预期,在相关经济数据出台前,在政策利好扶持下,流动性将促使资本市场维持相当长时间的热度,而对反弹也可以看高一线。持这类观点的基金经理群体庞大。

 

  最乐观的看法则是:中国经济的最坏面也许已经出现,已可基本判断经济见底,由于资本市场反映的是预期,市场或许已经开始“熊转牛”,等大多数投资者发现时,则为时已晚,最好的投资机会已经过去。

 

  陈扬帆说,目前市场确实有一种看法认为,在这么大的经济危机面前,今年不会这么快有个像样的行情,就像在疯狂的牛市里,很多人认为这么大行情不可能这么快结束一样。

 

  “今年会不会出现一样情况呢?” 陈扬帆思考道,“时间可以换空间,用空间换时间可不可以呢?”

 

  陈扬帆认为,相对以前的熊市,现在的市场可看作“热熊市”。他解释道,过去的“冷熊市”以时间换空间,阴跌2至3年,整个指数跌去30%至50%,投资者心灰意冷,入市意愿被“尘封”。

 

  “回想6000点还是昨天的事”,很多人对于牛市的印象还在,新一轮行情再起来,很快就带动已经入市和未入市者的投资热情。

 

  “之所以说是"热熊市",是目前暂时还不能做出经济面已经反转的判断,在外围市场仍然动荡、国内各项经济数据还需要等待明朗的情况下,还不能说是牛市。”

 

“人造牛股”神话会灭

 

  陈扬帆认为,在“热熊市”里,投资者参与的踊跃程度可能更高,反弹有可能来得更剧烈一些。

 

  兴业基金近年的投资业绩可居国内龙头,在日前的连续上扬中,也受益不少。根据WIND资讯统计,公司旗下的社会责任基金今年以来的复权累计收益率约为26%,超越了大多数满仓操作的指数基金。

 

  而据天相投顾对60家基金公司旗下所有积极偏股型基金整体净值表现统计显示,304只积极偏股型基金近一年来的平均净值增长率为-50.39%,近两年的平均净值增长率为13.43%。兴业全球基金公司旗下4只积极偏股型基金,近一年来以-39.39%的净值增长率排名第二,与冠军仅相差0.33%,近两年则是以50.87%的净值增长率成为冠军。

 

  陈扬帆称,尽管沪指涨幅不小,部分个股涨幅不小,但目前市场仍处在可投资区域,未来市场反弹的延续时间和空间,将取决于指数的结构特征。

 

  陈扬帆表示,过去两年的牛市,出现了大量通过外延式股权融资形成的“人造牛股”,这些“人造牛股”的企业经营水平没有任何提高,只是纯粹通过外延式的股权融资后,简单堆积资产或合并报表来达到业绩的增长,但其ROE(净资产收益率)基本得不到提升甚至下降,也没有整合效益,一旦不进行资产注入和收购,EPS的高增长就不再持续。

 

  陈扬帆分析说,由外延式增长制造出的“人造牛股”,其神话最终会破灭。而由于很多上市公司集团资产注入已经完成,未来由“人造牛股”带来的交易机会已大幅减少。

 

  在陈扬帆看来,未来上市公司的投资价值将主要来自其内部的“有机增长”,现金流将是一个观察指标,一个有机增长的企业,通常具有独特的竞争优势,能在上下游谈判中强势,现金流一定是比较充裕的。

 

看好新能源板块

 

  对于未来的投资,陈扬帆认为,在本轮市场快速反弹中,医药、食品、饮料等由于与目前市场热点较远,反弹相对稍慢一些,但在未来的市场中,主题性投资机会还将延续,蓝筹股也将有投资机会。

 

  “海外经济情况反转可能比中国慢,中国未来的经济增长将更多依赖于内需,而不是外需,所以由内需带动的建筑、铁路、零售、食品、饮料等,将来都会有机会。”

 

  银行板块被包括王亚伟在内的国内较多基金经理看空,但近期成交明显放大,陈扬帆对银行板块的看法是谨慎乐观。他认为,国内银行经过股份制改造,内部治理结构已比较完善,加上4万亿政府投资,银行将通过放贷支持,在国内经济增长放缓的情况下,银行股的收益增长尽管增速会有所下降,但跟去年比仍有增长。

 

  陈扬帆目前最看好的是新能源投资机会。他认为,中国经济增长的整体战略,实际上是将扶持一些低能耗生产,早在去年年初国家已经布局节能减排,虽然受到全球金融危机影响,一些措施可能稍缓,但不会改变新能源增长趋势。他还指出,美国奥巴马把振兴经济“押宝”新能源,中国作为全球新能源产业链上的重要一环,将借机推定这一产业快速发展。

 

  陈扬帆强调,在选择相关板块后,应注重公司增长的质量,追求盈利的稳定性、确定性和持续性。“主要看对公司的把握能力,一些借不搭边(的主题炒作)一窝蜂起来的公司,价格会理性回归,而一些有价值的公司,只要投资有回报,哪怕支付价格稍微偏高,也符合市场规律,未来一定能取得好的回报。”陈扬帆说道。

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