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低估值时代 投资有机增长基金正当时 |
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股市迎来开年红，新基金发行也迎来高潮。兴业有机增长基金拟任基金经理张光成表示，当前股市估值大幅下降，原本依靠融资、并购等行为助推的外延式增长方式难以持续。所以，在目前低估值时代，将为有机增长型企业提供较好的发展环境。 “从全球市场来看，‘有机增长’早已不是一个陌生词汇。”张光成介绍，百思买作为全球最大、最富盛誉的零售企业之一，就是有机增长型企业的典型代表。反观国内，兴业全球基金此前的研究报告指出，这几年国内上市公司的高增长相当部分是靠融资后增大资产的外延式增长方式取得的。据WIND统计，在2006-2007年间，A股指数中每股盈利（EPS）增长率平均为41.98%，远远超过美国等发达国家，但是净资产收益率（ROE）却远低于这些国家，这充分表明中国企业的外延式增长还是非常明显的。 张光成分析说，估值长期高企时，廉价股市资金的供给源源不断，企业会轻率地不断进行扩张，滋生大量盲目投资行为和激进收购行为。泡沫持续时间越长，市场资源浪费、无效投资等问题也就越多。并且，高估值掩盖了好公司和差公司之间的差别，那些专注主业、稳健发展的公司往往被市场冷落，而那些依靠资产注入和并购重组获得盈利增长的公司却受到追捧，出现“劣币驱逐良币”现象。 张光成指出，“有机增长”相比于主要通过并购等外延扩张增长方式而言，增长速度可能较慢，但增长的质量与稳定性会更好，未来的上市公司将越来越依赖有机增长，那些更多依靠有机增长的上市公司也会越来越受到青睐，“所以主要依靠有机增长的公司将享有更高的估值”，张光成强调。 而随着2008年股市大幅下跌，估值已经大幅下降，资本化收益变低，上市变得相对容易，轻易不再能获得相对廉价的资本，在这种情况下，原有的外延式增长方式也就越来越难以为继。合理估值的证券市场将有利于企业发展，也有利于投资有机增长基金。 |
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