今年以来市场回暖迹象明显，受此影响投资者参与市场的热情也逐渐恢复。老基金是否继续持有？新基金可否购买？选择什么类型的基金？挖掘投资机会，为基民寻找有特色的基金产品。本期“基金直通车”节目邀请到了兴全有机增长、兴全轻资产(LOF)基金经理陈扬帆，与网友交流市场热点，分享特色产品投资机会。

    三层面选择轻资产公司

    主持人：基金产品创新不断，最近日在发行的兴全轻资产基金就是一只非常有意思的产品，做为拟任基金经理，请您简单介绍一下这只产品，什么是“轻资产”？相比其他的基金产品，轻资产基金具有什么样的特质？

    陈扬帆：我们公每一支基金都很有特点，比如我管理的兴全有机增长，还有其他同事管理的社会责任、兴全绿色等都很有特点。每一只产品的设计都是经过深思熟虑的。什么是“轻资产”呢？简单说就是公司的竞争力主要来自于无形资产，比如品牌、客户关系、管理等等，而不是来自于有形的资产，比如土地、设备、原材料等等。

    我们还会关注当前有哪些公司正在“由重变轻”，我们认为优秀的轻资产公司在同等市场情况下，竞争力更有优势、活力也更强，也更合乎中国未来经济转型这样一个核心。对于主要投向轻资产公司的兴全轻资产基金，我个人是很有信心的。

    作为轻资产领域的典型代表Facebook已提交IPO申请，估计市值达到1000亿美元。此类公司的共通之处就在于不过多依赖固定资产或有形资产投资来实现业务扩张、能够摆脱重资产为企业带来的高成本和低效率问题、有独特的商业模式以及在各个领域的“创新”，而这也为其带来了高于市场平均水平的收益。而历史上鲜有科技股投资的巴菲特，也在去年买入107亿美元IBM的股票，也正是在IBM把重资产业务PC制造转让给联想，自己转型提供IT服务成功之后。巴菲特买入IBM股票的平均价约为每股167.19美元，而目前其股价已上涨至190美元以上。

    主持人：介绍一下兴全轻资产基金的投资范围和投资比例。

    陈扬帆：招募书中提到，这是一只股票型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%。其中，符合轻资产投资理念的股票合计投资比例不低于股票资产的80%；债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具投资比例为基金资产的5%-40%。

    主持人：请您详细谈谈这80%轻资产公司是如何选择出来的？又有哪些公司是我们耳熟能详，却又被你们归类至轻资产的上市公司？

    陈扬帆：我归纳了一下，寻找轻资产的公司可以从三个层面进行。第一个层面就是看行业。有些行业天生就是轻资产的行业，如说咨询服务业，金融业。主要竞争力是人的智慧、一些硬件设施占比非常轻。第二个方面可轻可重的。比如服装行业，有些公司厂房、生产线占资产比例很大；但有些公司重点确放在设计、品牌建设或是渠道建设上，这就属于轻资产的范畴，如耐克、阿迪达斯等就是外包生产。还有些就是由重资产正在往轻资产转换的这么一些公司。第三方面就是重资产行业中相对轻资产的公司，它的产品相对同行附加值高，固定资产依赖度降低。从以上三个方面来把握轻资产公司的选择，且这样把握比较全面而且也不会令我们投资标的少，行业偏。

    讨论话题：重资产、轻资产公司竞争可持续性

    主持人：品牌是无形，也许会产生很高的价值；但其风险性也很大。您怎么看待这个问题？
陈扬帆：我想您的顾虑应该比较具有代表性的，其实这里面我们就要探讨一个问题，就是同样情况下到底是重资产公司还是轻资产公司更可能具有竞争的可持续性。

    主持人：对。

    陈扬帆：重资产公司首先竞争力，或者说 “护城河”往往是用重资产堆起来的。只是有钱，那么你的竞争力是不是独一无二的，因为有钱并非独特。任何重资产公司都会有它的可能遇到天灾人祸的意外，一旦赖以生存的固定资产被毁灭了，恢复起来就不像轻资产类公司那样容易。

    主持人：如果遇到一些轻资产类公司股价波动剧烈，且投资风险高，但是又能为基金带来超额收益，您会如何把握这类公司的投资机会？

    陈扬帆：规避投资风险我们还是有一整套的方法，但值得一提的是轻资产的公司未必就特别有这个问题。重要的是找到找到一个真正优秀的轻资产的公司，以合理价格买入。

    轻资产公司还有的一个好处就是受宏观经济影响相对小，我们现在看这些公司，比如茅台等。它受宏观经济影响相对小。有的是跟它同样处于一个行业的公司受宏观经济的影响要比它大。就是宏观经济波动的时候，它更可能获得胜出的机会，这就是无形资产的效用。

    关注十二五规划：从中国制造向中国创造转变

    主持人：结合十二五规划的政策支持，谈谈哪些方面会对您运作这只基金有用，或者说您规划中的哪些方面是您所关注的？

    陈扬帆：十二五规划里面，关于经济转型的论述是我重点关注的。实际上我们从轻重角度来看，就是一个从重向轻的转型。大家经常说的，从中国制造向中国创造这样的一个改变，多数情况也就是一个由重向轻的转变。希望我们中国的企业能多做一些有创造性的、有自有品牌、有相对高附加值的东西，而不是简单为别人代工制造。

    主持人：如果能实现从中国制造到中国创造，您这只基金的投资标的将会更多。

    陈扬帆：当然，这点我是坚信的。因为这是我们中国经济的大势所趋，我们这只产品广告语“投资轻资产，把握新未来”，实际上我们确实认为就是未来中国经济转型是确定无疑的，轻资产跟我们中国的未来转型经济是非常契合的。

    主持人：重资产当中有轻资产，能否举例说明一下。

    陈扬帆：比如说钢铁企业，这是非常重资产的行业，如果一家钢企研发投入、技术革新能力非常强，那么它高附加值的东西或者说高毛利的东西在它的销售占比里份量会越来越重，公司的竞争力里来自无形资产的也就会较同行多一些。

    今年是筑底行情 更关注2013年

    主持人：请您谈谈对今年市场的判断？

    陈扬帆：今年的市场我觉得是一个寻底筑底的行情，我们对于2013年行情是比较乐观的。我们在2011年年底的时候，公司的策略就是这么展望的，所谓展望就是站在一个点去看未来的，那么随着时间过去，其实应该说未来那个点是怎样应该是逐渐清晰，对不对？那么如果我们的判断没有错的话，市场认同2013年相对乐观的人也会越来越多，这样市场就可能提前做出反应。

    主持人：应该会有什么样的反应呢？板块会有什么样表现？

    陈扬帆：如果大家对2013年往上走意见达成统一，那么在2012年就可能会筑底成功，行情也就会提前起来。哪些板块会率先起来，我觉得这个不可简单一概而论了，但是我是倾向于去选择一些受宏观经济影响不是很大的成长型的公司。因为毕竟现在是筑底，不是经济全面转好。我们经济还有很多亟待解决的问题，国际上还有未决的欧债问题等。个人还是倾向于去受宏观影响比较小的行业里寻找投资标的。在基金运作方面，我也会有这么一个投资理念，我并不只致力于去寻找哪一个板块会涨得最好，或者说哪一些个股会涨得更好，还要匹配它向下的风险。比如说像有色可能会涨的很好，但是如果经济预期不好，它向下波动也可能会很剧烈。还有一个是个人能力圈的问题。我要寻找市场里面可能涨幅较好的那些股票和我个人能力圈的交集——只有我能理解和认同股票，在他们中找到表现较好，我才会在什么获得比较可观的收益。