兴业可转债

市场在一季度大幅反弹，结构性的牛市维持着市场较高的热度，板块轮动推动市场持续反弹。从反弹的表现来看，主要以概念主题型投资为主旋律，新能源、有色等龙头公司的涨幅都在3、4倍，而与经济景气相关的行业比如银行、石油石化、地产、钢铁、交运、港口等表现一般，市场对经济复苏的持续性信心仍不足。宏观面在一季度的逐月转好给市场也增强了信心，发电量、财政收入等指标都在逐月好转。而给市场注入一剂强心针的无疑是信贷，信贷一季度远超预期的增长使得老百姓对货币购买力下降的预期明显上升，房地产在价格调整幅度并不大的情况下即出现放量反弹，寻求抵抗通货膨胀的资金推动股市持续反弹。市场不断上涨的同时结构性的分化也日趋严重，部分缺乏基本面支撑的股票已严重透支，市场估值体系的偏离度越来越大，我们认为在这个位置应当谨慎，但2009年可能也是相对比较热闹和混乱的一年。

转债目前已不便宜，除唐钢转债仍有正的纯债收益率外，其余转债都已为负的收益率，缺乏债性的支持。但转债的转股溢价也有所回落，相比前期，进攻性有所增强。存量规模由于新债发行的停止而越来越少，对股市相对偏乐观的预期和债券市场偏低的收益率使得机构投资者对可转债的需求增加，导致转债目前整体偏贵，大部分转债在超过130的价格后仍具有较高的溢价，本基金在转债投资上将不轻易再加仓，等待时机。

节选自《兴业可转债混合型证券投资基金2009年第1季度报告》

兴业趋势（LOF）

市场经过前期的大幅反弹，除了部分权重个股的涨幅较为落后之外，市场整体估值在剔除估值较低的银行板块后2009年动态估值已经不低，很多个股已经累积了一定的泡沫。从市场资金面来看，尽管资金面宽松状态短时间内出现逆转的可能性较小，但未来一段时间信贷继续出现超预期的情况比较难，银行信贷出现逐季收缩的可能性较大。从经济层面来看，“补库存”阶段结束后，有可能出现二次“去库存化”阶段，实体经济仍有可能出现反复。对于资金推动的行情究竟能够走多远是很难预测的，但最终仍将回归“价值”的本源，未来指数如果继续上涨，我们将相应加大结构调整力度，逐步增加具备长期增长潜力、目前估值已具备相对优势的的个股，适当降低组合的波动度，提高防御性。

节选自《兴业趋势投资混合型证券投资基金（LOF）2009年第1季度报告》

兴业全球视野

A股市场现在的表现和90年代初台湾市场的表现非常的相似——典型的“拉斯普京”市场。台湾市场当时从12000点到2500点后，反弹时间接近6个月，反弹幅度高达150%。而现在A股反弹时间接近6个月，反弹的幅度由于大盘拖累要差些，但是我们看深圳中小盘指数幅度也接近了100%。不过整体而言，由于外部环境的差异，我们觉得此轮A股的反弹幅度应该达不到台湾市场的那个幅度。

当然，以上只是一个简单机械的类比，指数能够到达什么位置是很难预先判断的。在今后的操作中，本基金会始终保持一份警惕。

节选自《兴业全球视野股票型证券投资基金2009年第1季度报告》

兴业社会责任

我们认为今年的市场存在着很多投资机会，但随着股指的大幅上涨和估值的高企，我们依然要保持清醒的头脑。对今年市场看好主要在于中国经济的见底回升、宽裕的流动性、中国经济依然是世界经济中增长最快的经济体等因素。值得谨慎的因素包括经济的复苏是个长期阶段、短期内上市公司的业绩很差、下半年新股的开闸和大小非的减持。

投资策略上我们将保持积极的心态，继续投资有核心竞争力、在社会责任方面表现较好的上市公司。关注新能源、节能减排、国企整合、产业振兴规划等方面的投资机会。

节选自《兴业社会责任股票型证券投资基金2009年第1季度报告》

兴业货币

展望09年二季度，国家刺激计划和宽松的财政货币政策将继续引领经济走出困境，经济恢复更加明显，当然经济的恢复需要时间、需要政策继续大力度的扶持，需要银行对实体经济的救助，在这种情况下债券市场势必会随经济数据变化出现多变和反复。预计二季度投资将继续高速增长，实体效益会有明显好转，CPI继续小幅回升，GDP也将继续回升。在一片看似大好形势下，也存在有明显隐忧。外贸虽也会好转，但仍不能达到正常状态，投资独力支撑中国经济发展局面势必会引起经济新的不平衡，持续性有待考验；二季度货币政策可能会微调，股市融资可能开闸，流动性可能会出现变化，甚至有可能局部时间出现资金紧张；一季度贷款发放速度过快，令人担忧，二季度如果继续保持如此高速增长，负面将不言而喻。

一季度债券市场高位出现明显疲态，中长期债券价格已有调整，中短期品种未来也不可避免会有调整。我们认为在宏观经济已经有所好转情况下，债券牛市虽没有结束，但基础已经动摇。预计二季度宏观经济继续好转，宏观经济数据可能时好时坏，市场预期跟随数据不断转变，债券随之起伏。

根据以上判断，2009年二季度本基金仍将采取攻守兼备的策略，采用短久期组合策略，保持整个基金组合的高流动性，兼顾债券价格上涨、新股发行所带来的高收益，在保证安全前提下，力争取得收益稳定增长。

节选自《兴业货币市场证券投资基金2009年第1季度报告》