近期，由于受二级市场正股下跌的影响，可转债出现了较大调整，不少可转债已跌破100元面值。对此，业内人士认为，经过持续下跌之后，目前可转债债底保护越发增强，具有相当高的安全边际，其配置价值日益显现。兴全可转债基金经理杨云也表示，经过近期的下跌后，可转债已经很便宜，估值优势明显。

    2011年以来，转债估值不断压缩，近两年双良转债、澄心转债的不以转股的解决模式，以及近在咫尺的唐钢转债偿付、新钢转债的转股难题，似乎都在颠覆着过去以转股为博弈的定价基础。对此，杨云分析指出，随着中国股市规模的攀升和估值的日趋国际化，市场也在日趋成熟，转债的估值定价基础势必也会随股市的变化而变化。

    “一方面，估值的降低使得一些上市公司股东开始在意股权融资的成本，宁愿还钱也不愿意以较低的转股价格进行股权融资，或者说在全流通的背景下以较低的价格股权融资变得吸引力不足了，因此也就出现转债还钱的案例越来越多；另一方面，很多传统型公司的股价开始出现大面积跌破净资产的情况，比如钢铁、造纸、航运等行业，而目前转债的转股价格修正受制于不能低于每股净资产的限制，使得一些上市公司基本看不到转股的可能，到期还钱也就成为了必然。”杨云如是表示。

    同时，从供需层面来看，供需关系直接影响着转债市场估值。目前国内转债市场发展较小，而转债其特性又决定了对其有投资意愿的资金是一直不缺的。转债市场的问题不是供给太多，而是供给太少。随着股市在进入2010年后开始调整，加上供给的增加，转债开始走了漫漫两年多的估值回归之路。展望未来，杨云指出，需求依然不是问题，主要是供给的问题，特别是转债条款差异和行业分类多样化的供给。

    可转债作为债券市场一个小品种，普通投资者关注度并不高，且由于可转债具有回售、赎回及下调转股价等特殊条款，更增加了普通投资者投资该品种的门槛。对此，业内人士建议，对于看好转债市场的投资者，不妨借道可转债基金更好的把握转债市场的投资机会。Wind数据显示，截至9月21日，兴全可转债基金自成立以来，总回报率高达274.97%，平均年化收益率为17.11%。兴全可转债基金作为市场上唯一一只运作三年以上的产品，其长期业绩表现优异，值得投资者关注。

    对于后市转债市场投资机会，杨云认为，目前转债市场处在一个比较“痛苦”的阶段。中小市值的转债，其转债价格和溢价都已经明显处于不便宜状态，这可能决定了其潜在收益不会太高，但这类转债的好处是在股市持续低迷的情况下，修正转股价格的动力和可能性都较大。而大市值转债主要是一些传统型行业的转债，比如银行、石化、电力等，从转债的纯债收益率和溢价来看，很多大市值转债的估值都不高。长期来看，低溢价、低信用风险、高纯债收益率的大市值转债更有价值。