基本结论

  兴全商业基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，辅以完整的商业模式投资框架和筛选指标，产品设计秉承了兴业全球基金公司产品设计理念创新的特点。企业间竞争是商业模式之间的竞争，优秀的商业模式在赢得顾客、吸引投资者和创造利润等方面形成良性循环，使企业经营达到事半功倍的效果。通过历史经验可知，具备优秀商业模式的公司在二级市场上的表现也证明具备优秀商业模式的企业具备较好的投资价值。兴业全球基金公司旗下产品长期收益突出，且从各年度来看整体业绩持续稳健且注重风险控制，产品过往投资彰显对商业模式的把握。兴全商业基金拟采用双经理制，有助于提高基金运行的平稳性。其中拟任基金经理董承非先生的历史业绩较好印证了其突出的投资管理能力，拟任基金经理吴圣涛先生同样具备丰富的投资管理经验。

投资要点

  在继社会责任、有机增长、绿色投资、轻资产投资之后，兴业全球基金在产品设计上再度引入先进的投资理念，打开商业投资新视角，兴全商业基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，该基金在进一步完善公司产品线的同时也成为又一投资理念特点鲜明的基金产品。

  兴全商业基金契约规定权益类投资比例中符合商业模式优选投资理念的股票合计投资比例不低于股票资产的80%。实际上，商业模式概念已逐渐被市场和投资者所认可，只是目前并没有系统化地投资于优秀商业模式的投资理念或投资产品。我国正处于产业结构升级的重要发展阶段，现有公司之间的竞争，已经不仅仅是产品之间的竞争，而逐步上升到商业模式之间的竞争，具备优秀商业模式的公司将表现较强的盈利能力。兴全商业基金这是契合于这种形势和理念而设计的，具有创新性。

  商业模式是指一家公司的业务营运的内在逻辑，是一家公司如何执行战略以获得核心竞争力的一系列框架安排，以使公司战略与执行有机结合起来发挥作用。商业模式对一家公司而言至关重要，是公司能够持续发展的先决条件。通过历史经验可知，一个受到市场认可且成功的企业都具备优秀商业模式。

  通过历史经验可知，一个受到市场认可且成功的企业都具备优秀商业模式，例如苏宁电器“旗舰店+电子商务”的盈利模式。歌尔声学“跟随巨人一起成长”商业模式、贵州茅台“从普通酒中脱颖而出成为奢侈品”等，而这些公司在二级市场上的表现也证明具备优秀商业模式的企业具备较好的投资价值，最终能获取超过同行的业绩表现，最大程度地获取该行业的超额收益。

  兴业全球基金旗下基金自设立以来，呈现出业绩“齐头并进”的特点，长期收益一致突出。从各年度来看，公司整体业绩持续稳健且注重风险控制。此外，基金双经理制，有助于提高基金运行平稳性。其中拟任基金经理董承非先生管理风格稳健，具备较好的选股能力，整体投资管理能力出色。拟任基金经理吴圣涛先生有八年证券从业经历，从其履历来看，同样具备丰富的投资管理经验。

  从风险收益的角度来看，兴全商业基金属于高风险的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

第一部分：基金产品要点简介

  兴全商业模式优选股票型基金（以下简称“兴全商业”）基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，通过投资这类公司，力求获取当前收益及实现长期资本增值。

  作为股票型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%，其中，符合商业模式优选投资理念的股票合计投资比例不低于股票资产的80%；债券、中期票据、货币市场工具、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具（但需符合中国证监会的相关规定）投资比例为基金资产的5%-40%，其中本基金保留不低于基金资产净值的5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。

  兴全商业基金业绩比较基准：80%×沪深300指数＋20%×中证国债指数。

第二部分：可投资性综合分析

深挖商业模式，分享成长收益

  在继社会责任、有机增长、绿色投资、轻资产投资之后，兴业全球基金在产品设计上再度引入先进的投资理念，打开商业投资的新视角，新基金兴全商业基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，该基金在进一步完善公司产品线的同时也成为又一投资理念特点鲜明的基金产品。

  兴全商业基金的契约规定权益类投资比例中符合商业模式优选投资理念的股票合计投资比例不低于股票资产的80%。商业模式概念已逐渐被市场和投资者所认可，只是目前并没有系统化地投资于优秀商业模式的投资理念或投资产品。我国正处于产业结构升级的重要发展阶段，现有公司之间的竞争，已经不仅仅是产品之间的竞争，而逐步上升到商业模式之间的竞争，具备优秀商业模式的公司将表现较强的盈利能力。兴全商业基金正是契合于这种形势和理念而设计的。

  商业模式是指一家公司的业务营运的内在逻辑，是一家公司如何执行战略以获得核心竞争力的一系列框架安排，以使公司战略与执行有机结合起来发挥作用。商业模式对一家公司而言至关重要，是公司能够持续发展的先决条件。通过历史经验可知，一个受到市场认可且成功的企业都具备优秀商业模式，这些公司在二级市场上的表现也证明具备优秀商业模式的企业具备较好的投资价值，最大程度获取该行业的超额收益。

  所谓的商业模式是指一家公司的业务营运的内在逻辑，是一家公司如何执行战略以获得核心竞争力的一系列框架安排，以使公司战略与执行有机结合起来发挥作用，因此，商业模式可以看作是公司战略在概念与架构上的具体实施，以及实施业务运营的基础性安排，但绝非仅仅是对该业务营运的具体环节的详尽描述。其是在为实现客户价值最大化前提下，把能使企业运行的内外各要素整合起来，形成一个完整的高效率的具有独特核心竞争力的运行系统，并通过最优实现形式满足客户需求、实现客户价值，同时使系统达成持续赢利目标的整体解决方案。

  从对商业模式的概念和解释来看，商业模式对一家公司而言至关重要，是公司能够持续发展的先决条件。而具备成功商业模式的公司具备以下几个特点：首先其能给客户提供独特的价值；其次，该模式是难以模仿的；三是模式必须是高效和可盈利的。因此优秀的商业模式可以举重若轻，化繁为简，在赢得顾客、吸引投资者和创造利润等方面形成良性循环，使企业经营达到事半功倍的效果。从而从二级市场来看，商业模式也是投资者甄别企业优劣的关键。

  通过历史经验可知，一个受到市场认可且成功的企业都具备优秀商业模式，例如苏宁电器“旗舰店+电子商务”的盈利模式。歌尔声乐“跟随巨人一起成长”商业模式、贵州茅台“从普通酒中脱颖而出成为奢侈品”等，而这些公司在二级市场上的表现也证明具备优秀商业模式的企业具备较好的投资价值，最终能获取超过同行的业绩表现，最大程度地获取该行业的超额收益。

  整体来看，兴全商业结合海外研究与投资实践，提出了商业模式优选投资理念，构建完整的商业模式投资框架和筛选指标，以期对企业基本面进行更全面的把握和考量，从而有效深入挖掘具备优秀商业模式的上市公司且进行投资具有创新性。

  结合股票市场投资环境看到，近期中国经济数据有企稳迹象，未来四季度的经济数据仍有可能出现结构性企稳的特征，朦胧的曙光对市场形成利好支撑，叠加政策维稳以及流动性在走过紧平衡后拐点隐现，短期或有结构性机会。加之A股市场经过连续数月下跌释放部分系统性风险，从估值角度，无论是纵向比较还是横向比较，目前市场估值处于历史低位，中长期具备较好的投资价值。因此，在这样的大背景下，具备优秀商业模式的公司具有长期竞争力，优秀商业模式公司的投资价值亦值得关注。

基金经理具备出色投资管理能力

  双经理制，有助于提高基金运行稳定性—拟任基金经理简析

  拟任基金经理由兴全全球视野基金经理董承非先生和吴圣涛先生担任。

  董承非先生于兴业全球基金成立之初便加入公司，历任行业研究员、兴全全球基金基金经理等职务，在任职期间积累了丰富的投资研究和组合管理经验。同时，从其管理的基金来看，其管理风格稳健，具备较为出色的投资管理能力。

  拟任基金经理吴圣涛先生有八年证券从业经历。曾担任汉唐证券有限责任公司研究员、投资经理，国泰人寿保险有限责任公司投资经理，华富基金管理有限公司基金经理、东吴基金公司基金经理等职，而后加入兴全全球基金。兴全商业基金拟通过采取双经理制，在一定程度上有助于提高基金投资运作的稳定性。

  投资管理能力分析

  拟任基金经理董承非先生管理风格稳健，投资管理能力出色。从其管理的兴全全球基金期间（2007年3月2日以来）来看，各阶段业绩表现稳健，中长期业绩突出。首先，短期来看其各个季度（07年4季度以来的20个季度）管理业绩排名大部分时间段基本都处于同业中上等的较好水平，业绩延续兴业全球基金公司稳健的特性；其次，从中长期来看，管理业绩表现突出，自董承非先生管理以来，截止2012年9月30日，基金净值累计增长率为88.87%，在同业（股票型）75只基金中排名第1位。此外，过去一年期、两年期基金业绩增长率同样排行业前15%位置，彰显基金经理董承非先生具备出色的投资管理能力。

  通过分析其持股明细来看，其在短期市场热点切换中优势并不明显，但在一个较长周期下，选股的长期质量则带来了基金业绩的稳定及领先。我们根据兴全全球基金的半年报及年报中公布的持股明细分别计算了下个半年度统计区间内的加权涨幅，并与同期上证指数涨跌幅进行比较可知，结果显示该基金在成立以来多个统计期间内个股配置均可以收获超额收益，体现基金经理董承非具备较好的选股能力。同样其所精选并长期持有的个股如贵州茅台、五粮液均具备优秀的商业模式，契合兴全商业的设计理念。

基金公司分析：旗下基金长期业绩一致突出

  兴全商业的管理人兴业全球基金公司成立于2003年9月，始终保持踏实、务实的风格。目前公司旗下共有12只基金，公司旗下品种相对丰富，产品线以股票型、混合型基金为主，旗下兴全社会责任、兴全有机增长、兴全绿色、兴全轻资产等一系列产品设计特点突出的基金，也给兴全商业基金的投资提供更为成熟的经验。

  从绝对收益方面来看，旗下基金自设立以来，呈现出业绩“齐头并进”的特点，长期收益一致突出。从下表5的业绩统计更明显的看出，兴全可转债、兴全趋势、兴全全球和兴全社会责任中长期的业绩均处于同业靠前的优秀水平。此外，从各年度来看，公司整体业绩持续稳健，兴业全球基金公司也是较少数在市场转换中能够保持整体业绩持续领先的基金公司之一。

注重风险控制，管理风格稳健

  相对优秀的业绩得益于兴业全球基金公司稳健务实的管理风格，公司注重风险控制、执行力较强。从公司整体的投研流程来看，其风控从投资委员会制订基本投资策略开始，到基金经理组合构建、交易再到基金核算均有评估和监控，切实将风险控制落到实处。

  从旗下基金风险收益表现可以印证公司注重控制风险的特征。如近一年其旗下产品风险收益表现除个别基金外，其余均有较好的风险收益配比。例如股票型基金兴全社会、兴全全球、兴全绿色等均表现优于股票型基金整体；而混合型基金来看，兴全趋势、兴全可转债表现优于混合型基金整体。

综合以上，兴全商业基金以挖掘、筛选具有优秀商业模式的公司为主要投资策略，辅以完整的商业模式投资框架和筛选指标，产品设计秉承了兴业全球基金公司产品设计理念创新的特点。企业间竞争是商业模式之间的竞争，优秀的商业模式在赢得顾客、吸引投资者和创造利润等方面形成良性循环，使企业经营达到事半功倍的效果。通过历史经验可知，具备优秀商业模式的公司在二级市场上的表现也证明具备优秀商业模式的企业具备较好的投资价值。兴业全球基金公司旗下产品长期收益突出，且从各年度来看整体业绩持续稳健且注重风险控制，产品过往投资彰显对商业模式的把握。兴全商业基金拟采用双经理制，有助于提高基金运行的平稳性。其中拟任基金经理董承非先生的历史业绩较好印证了其突出的投资管理能力，拟任基金经理吴圣涛先生同样具备丰富的投资管理经验。

  风险提示：

  从风险的角度来看，根据国金证券基金风险评价体系的标准，兴全商业基金属于高风险/收益的基金品种，适合风险承受能力较强的投资者。